掘金新三板之科瑞达：一家小而美的水质监测仪器公司

  绿水青山就是金山银山，生态环境保护在我国政策层面的重视度慢慢的升高。“环境治理，监测先行”，生态环境监视测定是生态环境保护的基础，那么在这个进程中，一些卖检验测试仪器的公司“卖铲人”可能就会有比较好的发展，新三板创新层挂牌的科瑞达（NQ：832189）就正是其中之一。

  科瑞达（NQ：832189）成立于2006年6月，总部在河北省石家庄市，公司主要营业业务就是水质监测仪器的研发、生产及销售。

  具体产品分为工业过程水质分析仪器、环境水质分析仪器、集成水质分析仪器、水质自动控制集成仪器。从2020年公司年报数据分析来看，工业过程水质分析仪器和环境水质分析仪器是公司的基本的产品，两者占总营收比例在85％左右。

  2020年，中央办公厅、国务院办公厅发布《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，提出构建党委领导、政府主导、企业主体、社会组织和公众共同参与的现代环境治理体系，积极推行环境污染第三方治理，健全环境治理企业责任体系，依法实行排污许可管理制度；

  生态环境部陆续印发《关于推进生态环境监视测定体系与监测能力现代化的若干意见》、《生态环境监视测定规划纲要（2020－2035年）》等指导文件，推进生态环境监视测定工作，提高生态环境监视测定能力，由原来的环境质量和污染源监测发展为覆盖山水林田湖草等整个生态领域的全面监测，要建立天地一体、自动智能、科学精细、集成联动的国家生态环境监视测定网络，从现状监测向预测预报和风险评估拓展、环境质量评价向生态健康评价拓展。

  2021年3月1日《排污许可管理条例》正式实施，覆盖排污许可管理全要素，贯穿固定污染源监管全周期，将以更完善的制度保障高水平管理，推动监管、监测、执法有效联动、闭环管理，提高执法效能和依法行政水平，以更严格的监管促进高效能治理。取得排污许可的排污单位，一定要按照规范开展自行监测或可委托其他检（监）测机构代其开展自行监测。

  随着国家对生态环境发展的重视程度加深，环境治理领域的有关政策频繁推出。自2013年以来，“大气十条”、“土十条”、“水十条”相继出台，这也带动了检验测试仪器行业的迅速增加。2014年－2019年，我国环境检验测试仪器从29242台增长至82800台，年均复合增长率为23．14％。

  具体到水质监测仪器这一细分领域，自2014年－2019年其销量从12252台增长至29620台，年均复合增速为19．31％。

  展望未来，根据生态环境部在2020年6月发布的《生态环境监测规划纲要（2020－2035年）》，规划指出“十四五”期间，地表水国控断面数量从2050个整合增加至4000个左右，年均复合增速约为14．3％。

  水质国控监测点的增加将带来新的水质监测仪器采购和运营需求。根据《国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目（包1至包 20）》中标公告可知，“十三五”期间，新增水质监测国控点数量是 1258 个，招标采购自动化监测设备的是 1087 个，占新增比例的 86．4％，新增的设备采购及运营维护的采购金额为 16．8 亿元。

  “十四五”期间新增水质监测国控点数量为 1950 个，假设“十四五”期间新增国控点中 86％需要采购自动监测设备及运维服务，则“十四五”期间对应的设备采购及运营维护采购金额有望达到 25．9 亿元，相比“十三五”增长 54．3％。

  同时，规划中明确提到，要深化自动监测与手工监测相融合的监测体系。研究建立以自动监测为主的地表水监测评价、考核与排名办法，与手工监测评价结果平稳衔接。

  而目前非国控监测点中还有很大一部分采用手工监测，因此随着监测体系的完善，非国控点水质检测的自动化水平将得到提升，地表水自动监测仪器市场需求也将随之提升。

  根据信达证券研发中心测算，假设目前自动监测非国控点数量为 5000 个，“十四五”期间非国控自动监测点数量从 5000 个增加到 10000 个，单套非国控点对应的自动监测设备价值量为 80 万元，则“十四五”期间我国水质监测非国控点监测设备的需求有望达到 40 亿元。

  此外，水质监测设备的使用寿命约为 5－8 年，因此“十二五”期间安装的水质监测设备都将在“十四五”期间进行更换；假设“十二五”期间安装的自动监测非国控点数量为 2000 个，则该部分替换需要的市场规模将达到16亿元。

  根据生态环境部在 2020 年 6 月发布的《生态环境监测规划纲要（2020－2035年）》，规划指出“十四五”期间进一步拓展自动监测指标和覆盖范围，国家层面逐步建立国控断面 9＋N 自动监测能力（9，即水温、浊度、电导率、pH、溶解氧、高锰酸盐指数、氨氮、总磷、总氮；N，即化学需氧量、五日生化需氧量、阴阳离子、重金属、有机物、水生态综合毒性等特征指标）。

  新增水质监测参数后，原水质检测设备必须竞争升级，添加新的监测模块，这部分亦将给行业带来新的增量。

  地下水在线 年中国生态环境状况公报》，全国地下水质量状况不容乐观，2019年，全国水质监测点中Ⅰ－Ⅲ类水质监测点占 14．4％，Ⅳ类占 66．9％，Ⅴ类占 18．8％。

  “十三五”期间，我国地下水监测点数量也有非常明显的增长，2015 年至 2019年，我国地下水的监测点数量从 5118 个提升至 10168 个，增幅接近翻倍。

  《生态环境监测规划纲要（2020－2035 年）》中明确提到，2025 年年底前统一组织开展全国地下水水质监测。构建全国统一的地下水环境监测信息平台，实现不同部门、不同层级间地下水监测数据的共享共用。加强地下水监测新指标、新方法的研究与应用，逐步与发达国家接轨。由此可见“十四五”期间国家将进一步加大地下水的监测，投资规模也有望进一步提升。

  不过目前整个行业竞争格局并不是很好，根据生态环境部和中国环保产业协会发布的《中国环保产业发展状况报告2020》中披露的相关信息，结合各企业营收情况，我国水质监测行业市场CR3约为10％，CR5约为14％，CR10约为21％，行业集中度低。

  水质监测行业参与者众多，根据技术水平大致可以划分为三个梯队，第一梯队包括以大型外资企业如德国E＋H、瑞士ABB、美国哈希为主，主要占领技术水平和服务能力较高的高端水质监测市场；第二梯队包括国内水质监测的龙头和上市企业，如聚光科技（SZ：300203）、先河环保（SZ：300137）、雪迪龙（SZ：002658）、中环装备、宁波理工、力合科技等，这些企业中有些已经能够自主生产中高端水质监测产品和提供运营服务和解决方案，正逐渐形成与大型外资企业竞争的能力和优势；第三梯队的包括中小规模水质监测企业，如苏州科特环保、上海仪电、北京尚洋东方环境、广州怡文环境、宇星科技等。

  此外，伴随着国家对于生态保护愈加重视，将其提升为国家战略定位，环境监测设备和运营服务行业良好的前景吸引了更多的企业参与竞争，导致市场竞争进一步加剧。

  一方面众多小体量技术型公司纷纷进入市场，推动环境监测新技术发展应用；另一方面，一些IT公司、甚至房地产公司等其它行业公司，跨界进入环境监测领域。

  与此同时，一些大的央企通过参股入股、跨行并购等方式，加快在生态环境领域的业务布局，部分省、直辖市、自治区也组建了省级国资委直接管理的环保产业集团或环保科技集团。

  另外，随着中央和国务院《关于构建现代环境治理体系的指导意见》的实施，市县党委和政府逐步承担起本地区环境治理的具体责任，市场主体逐渐从省市下沉到区县。上亿、大几千万级的特大项目在减少，百万级项目在增多，市场下沉形势明显。

  行业发展的另一大趋势是国产替代，凭借地域优势及强大的销售服务体系，在环境监测设备市场，国内仪器所占份额正在逐年提升，同时关键零部件和原材料的国产化水平逐步提高，国内企业正逐渐向产业链前端延伸，市场上规模较大的水质监测运营服务企业既生产水质监测设备，同时提供解决方案、进行水质监测的运营服务，如聚光科技、河北先河环保科技、力合科技等。

  但专门从事水质监测运营服务的第三方运营实体企业仍较少，且大部分规模较小，市场集中在省市的范围内，这一方面是因为从事地表水质监测运营企业的市场准入门槛较高，需要取得国家要求的准入资格，另外一方面是水质量检测运营存在较强的地方保护主义现象。因此水质监测市场上企业的竞争焦点更多在于水质监测设备市场的竞争。

  2020年，公司取得运维资质，进军运维行业。环境检验测试仪器的上游是传感器、流量计、软件系统、试剂耗材等，下游是面向市政、排污检测等。公司既参与上游关键材料及自动化设备的研发、开发，又直接参与终端用户产品的设计，从源头开始，对产业链布局较长，业务间具有较强的协同性。

  公司前五大供应商集中度在20％左右，而且市场能提供原材料的供应商相对较多，供应充足。

  环境监视测定系统的核心功能在于真实、准确、完整地提供监测数据。在各级环保部门严保监测数据“真、准、全”的背景下，环境监视测定系统的产品质量和性能是重中之重，此外在行业竞争加剧的情况下，强大的销售能力将是保证公司业绩增长的动力。

  与行业内规模较大聚光科技、先河环保、雪迪龙、力合科技相比，公司研发费用占营收比偏低，在专利积累上，公司专利数量绝对数量较少，但若以动态发展的眼光来看，公司目前营收规模小，市值低，相对而言专利数量并不算少。

  研发费用占营收比低，但专利产出量高，这种反差可能是由于公司董事长郝栓菊即为公司总工程师、核心研发人员，大部分专利都是在他的手中研发产出所致。

  在销售端，公司从2019年以来先后设立山东科瑞达、广东科瑞达、海南科瑞达、四川科瑞达来拓展业务，但是仅从公司披露的信息来看，这些子公司的业务拓展并未呈现大幅的上涨。

  不过公司拓展区域的意志是持续的，2021年11月公司拟设立上海科瑞达，2022年因销售业务精细化服务，这点应该是应对销售市场下沉的趋势，公司成立环境仪器事业部，重新划分业务分区。

  综上可见，科瑞达所处的行业受政策推动增长较快，具备相对强的确定性，但行业内群雄逐鹿，集中度低，竞争激烈。越来越多的新进入者加剧了市场的竞争，在高端水质监测仪器市场，以外资企业为主，但行业目前正朝着国产替代以及市场渠道下沉的方向发展，科瑞达产业链布局较好。

  但因为营收规模相对较小，公司专利和销售渠道的积累与同行业规模较大的公司具有一定差距，不过从公司设立子公司的脚步来看，公司管理层具备较强的进取心。

  从股权和管理层结构上看，科瑞达（NQ：832189）是一家典型的家族企业，实际控制人郝拴菊及其两子郝立辉、郝立敏 3 人合计持有公司 86．21％的股份，且三人均在公司任职，充分掌握公司治理的话语权。

  不过从另一个角度来看，郝拴菊专业技术背景出身，目前已经69岁，两个儿子郝立辉、郝立敏均在公司工作多年，代际交班自然、合情合理，有利于公司中期稳定发展。

  从员工人数变化上看，公司员工数从2016年的93人增长至2020年的139人，员工人数稳定增长，在公司官网可见对于销售部、研发部、生产部科瑞达分别设置了有针对性的团队激励措施，有助于激发员工的主观能动性和工作积极性。

  2016年－2020年，公司营收从4569万增长至1．14亿元，年均复合增速为25．68％，扣非净利润从1164．15万增长至4379．38万，年均复合增速为39．27％，由此可见公司不仅营收净利快速提升，而且净利率也有所上涨。

  公司毛利率一直是高于55％的，净利率近年来也一直在30％左右波动，净资产收益率则是在20％以上，而且这是建立在公司低资产负债率的基础上，可见公司盈利能力较强。

  与同行可比公司相比，公司毛利率亦处在相对较高的水平。如力合科技2020年环境监视测定系统业务毛利率为54．34％，雪迪龙的气体分析仪和备件毛利率为55．08％。

  除了营收净利增长较快外，公司的净利润质量也比较高，经营性现金流与净利润基本保持一致性增长，所以公司也有钱分红，历史上共分红5次，合计4500万元。

  公司应收款占营收比例不足10％，且95％以上账龄在1年以内，存货占流动资产的比例在20％左右，发生大笔坏账损失和存货跌价损失的风险较小。

  公司赚到的钱，除了分红之外，还有两笔大额支出，分别是2020年公司购买科瀛新办公大楼花费2488万，2021年上半年公司购买工业用地使用权。

  此外，从员工人数变化上来看，2021年上半年公司新增员工人数较多，综上可见公司未来存在扩张的预期。

  负债端，公司没有任何短期负债，从2020年6月开始公司出现了合同负债，显示出产品较好的市场认可度。

  2021年中报数据，公司营收同比增长22．17％，扣非净利润同比下滑－9．46％，一种原因是由于原材料成本的增加，另一方面是公司费用的提升，尤其是销售费用的较大幅度上涨。对比同行可比公司先河环保和力合科技，营业成本的变动趋势与之基本一致。

  总结下，科瑞达处于环保设备行业，发展前景良好；但是近年来行业内竞争愈发激烈，而且行业集中度低，想要获得好的发展不仅需要产品质量过硬，还需要强大的销售能力。

  公司作为一个家族企业，管理架构稳定，激发鼓励措施行之有效，成本控制能力不错。公司对外持续设立子公司，而且购置土地和新办公大楼，加之招聘人员的速度也显著提升，显示正在积极扩张。2020年公司获得运维资质，业务链条更为一体化，有助于提升公司的竞争实力。